关于互联网货币基金的发展趋势
一是高利差不再,收益率与市场平均收益率趋同。互联网货币基金目前的高收益有着其特殊的背景。
一是高收益缺乏持续性。互联网货币基金利用其在互联网转账系统在瞬间完成了从散户到大户的角色转换,这样的技术进步,一方面降低了支付宝的运营成本，另一方面,支付宝可以利用手中大量资金在货币市场上拥有较高的议价空间,这样,收益率自然要比一般存活期的散户要高得多。一般货币市场的年利率只有3%至4%。而自2013年6月出现罕见的钱荒以来，整个货币市场的利率在6%左右，当出现季节性钱荒时,实际利率短期波动高达15%上下，所以越是银行间货币市场出现“钱荒”,互联网金融理财产品越是敢报高价。从表面上看7%的收益率非常之高,但是年化收益率为基金预留了空间,因为按现行规定,资金转人转出的当日不计息,而以一周计算，如果宣传年化收益率在6%左右的话，实际收益率不超过45%左右，于是天弘基金在通过“年化”两字切换,给自己预留了空间,实际利率并不是我们想象中那么高。此外,金融市场的核心是进行风险定价,收益率最终会与风险对等，低风险的银行协议存款要想保持高收益,本身是违背市场经济规律的。随着未来宏观流动性的改善,高度依赖协议存款的互联网货币基金终将迎来收益率的下降，极端情况下甚至出现暴跌。2014年3月以来,这种情况已经开始显现,市场上各种货币基金的收益率一路走低。
二是可能出现流动性风险。目前互联网金融理财产品都打出了T+0取现的旗号,但其中有不少“门道”。具体来看,到账速度最快的汇添富现金宝做到了分钟级别的实时到账,500万以下的取现均为实时到账,兼具大额取现与及时性;百度百赚利滚利的到账效率为20分钟之内,但每天最多只能支取25万元。
按余额宝转出至银行卡的金额,单笔小于等于5万元,第二个自然日24 点前到账;单笔大于5万元，提交后的一个工作日内24点前到账。如果需要实时到账,则需要在银行办理卡通业务。如果绑定的银行卡未办理卡通业务，或者银行卡不属于余额宝支持卡通业务的银行,则只能采取普通提现的办法。余额宝目前支持中信、光大、平安、招行四家银行及国内大部分城市商业银行的卡通实时到账,但这一实时到账也有金额限制，比如招行卡通大众版提现限额是单日每笔2000元,中信银行柜台签约客户每日最高提现限额为10000元。支持2小时到账业务的银行范围包括工行、建行、农行、中国银行等四大行在内。据统计,余额宝的客户群体中女性占大多数，性别结构单一化比较严重。由于其客户群体的特殊性，以及余额宝“随时消费支付”的特点,会出现在节假日、网站购物促销时期引发大面积赎回的可能性。互联网的便利性在这种时候会加剧和放大这种挤兑风险。面对此种情况,基金管理的风险较大,此时若回赎资金链发生断裂将会引发客户对基金公司的信用危机,这对基金公司的资金流动性管理提出了较高的要求。
三是期限错配诱发垫资风险。互联网货币基金的方便快捷一个重要的体现就是客户每日的收益可视化,以及随时赎回，资金即时到账可用，因此客户体验较好。这种优质的客户体验建立在T+0赎回实时到账上。客户与互联网货币基金或其合作电商平台的结算是即时的,但互联网货币基金投资的银行协议存款是有期限的，即使可以不罚息提前支取，也有时间间隔,不可能实现T+0实时到账,至于短期固定收益债券、买入返售金融资产等其他投资标的,更加不可能实现T+0实时到账,这里存在一个期限错配。为保证良好的客户体验,互联网货币基金或者其前台电商合作平台需要自己垫资，先行完成对客户的支付。在资金持续流人、或者协议存款提前支取并无困难时,垫资风险还不大,仅仅只有隔夜利息损失。但一旦短期出现集中赎回，资金净流出，协议存款出现违约，垫付资金将会带来较大的流动性风险,甚至成为坏账。除非互联网货币基金选择风险更大的违约。
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互联网金融可以达到与现在直接和间接融资一样的资源配置效率,并在促进经济增长的同时，大幅减少交易成本,这将对证券行业产生深远影响。
四是同质化竞争严重,缺乏核心竞争力。由于基金牌照在市场仍属于稀缺资源.基金行业退市机制并未建立,导致基金净值、经营业绩与管理费并未直接挂钩,只是按照基金规模收取管理费。因此,基金对规模的追求有着较大冲动。
当然，基金排名也是扩大规模的重要前提，但对于货币市场基金而言,差距远没有股票型、混合型基金差距大。固定收益债券、回购、银行协议存款等投资基本占据主导地位。货币基金的这种稳健投资风格.使得其产品呈现出同质化。互联网金融的发展改变了货币基金的扩张模式。目前99只货币基金,其营销渠道已经发生较大变化。从以往依赖银行这一单一渠道逐步到多种渠道.互联网甚至已经发展成为重要渠道,包括第三方电商平台、自建电商平台，与第三方支付机构合作等,货币基金的规模也迅速扩大。在余额宝和天弘货币基金为代表的互联网货币基金经营模式下,用户对收益率、T+0实时到账的关注度很高，投资期限出现错配,因而基金投资对银行协议存款的依赖越来越高,几乎成为协议存款的代名词。当互联网货币基金投资组合日益傻瓜化时，就演变为一个单纯的存款团购通道。各种货币基金从产品、服务到收益率几乎都没有差异，而且并不能充分体现其专业化组合投资机构的身份，也缺乏核心的竞争力。最终货币基金必然受制于银行理财产品、信托产品的替代效应,失去应有的价值。
五是面临监管风险。目前,多家互联网基金与互联网企业合作，通过电商平台或第三方支付平台开展业务,均存在明显的监管套利。首先，销售渠道打擦边球。以余额宝和天弘基金的合作为例，余额宝本身缺乏基金销售牌照,却跳过银行这一环节直接与支付宝挂钩,在支付宝的原有账户里进行基金购买，显然算是变相从事基金销售业务。尽管其解释为仅仅只是提供交易平台,但实质上还是违反了《证券投资基金销售管理办法》和《证券投资基金销售结算资金管理暂行规定》的相关规定,越线开展了基金代销业务。其次，互联网货币基金的高收益名义上来自于聚沙成塔的协议存款，即活期存款与协议存款间的利差,实质上其实是来源于监管套利。比如货币基金享有的一项政策优惠是,协议存款提前支取不罚息,仍然可享受协议约定的利率。这项优惠目前仍然存在较大争议，即天弘基金和余额宝在这里的身份界定问题，到底是同业存款还是-.般性存款,两者性质不同,提前支取利率的处理方式和拨备要求均不同。此外，利率市场化尚未完成.特别是银行存款利率管制严格,但互联网货币基金的投资领域则是充分市场化的,这种监管环境的差异性，真实造成存款搬家的重要原因。因此,互联网货币基金的高收益和高速扩张,实质上是监管套利。随着监管的逐步规范和加强、利率市场化的推进，互联网货币基金的套利空间将不复存在,其业务模式可能面临较大调整。
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